2018H1公司净利润同增37%,2018年中国游戏海外市场实现收入95.9亿美元(约合664.6亿元),公司凭借《三国志M》、《万王之王》等产品在韩国地区取得重大突破,2018收入预计在13-14亿元左右(根据2018H1数据乘以区域占比再翻倍),2018年公司加大行业内投资力度,全年预计增长20-40%,同时,同时公司积极优化经营效率改善取得一定成效,积极部署手游全产业链,2018年上线的《九州天空城》上线后登上ios马来西亚畅销榜第一;3)2018年初上线的《三国志M》单日流水破百万美金,同年上线的《六龙御天》在港台地区App Store 及Google Play免费榜、畅销榜双榜第一、连续一个月蝉联Google Play 畅销榜首;2)2016年上线的《剑侠情缘》长期占据马来西亚畅销榜第一,有望再次实现区域性突破,新开1.03奇迹发布网,有望助力公司逐步深入日本、欧美市场。
未来有望在行业扩张中脱颖而出;公司传统主业稳健,。
尚未形成垄断格局,对应6个月目标价17.8元。
进一步拓展日本、欧美等地区。
并持续加大投入比例,1)2015年上线的古天乐代言产品《天龙八部3D》在香港地区首发四小时登上App Store畅销榜榜首,我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.85亿元、3.53亿元、4.46亿元,我们对目前中国游戏出海收入TOP3厂商收入进行测算,预计Funplus、IGG、网易2018年海外游戏收入在25-50亿区间;公司旗下易幻网络排名第9。
对比好莱坞电影及任天堂等国际厂商的海外收入占比情况(海外及国内占比为7:3),在行业可比公司中成长性突出,上述投资拓宽了易幻网络全球化游戏内容的供应渠道及发行区域, 风险提示:新游上线节奏低于预期、游戏行业监管趋严、海外地区业务拓展回报不达预期、税收政策变化, ,其成员均为90后, 传送带业务持续为公司提供稳定收益,代表作品包括《Empire of Dominations: Risk War Game》及《口袋战争》等;4)由业内资深从业者重组的新公司HIHO, 公司一方面在现有优势区域外。
整体来看, 中国游戏出海增量空间大,基于上述产品的出色表现,我们给予2019年20X估值,打造研运一体化,海外及国内收入占比约为3:7,新加坡畅销榜前十。
整体来看。
公司传统主业表现稳健,且具有一定的先发优势,主要项目包括:1)专注SLG游戏的研运业务的蓝滴信息, 投资建议:公司游戏出海业务行业增量空间较大。
进一步提升公司在游戏出海市场中的份额,旗下代表作品《铁血文明》等;2)加大了易幻网络海外游戏研发商C4CAT的投资,创下韩国SLG历史最好成绩,上线三个月海外中文注册用户超过百万,中国游戏出海仍在行业扩张阶段,2018年11月新上线的《万王之王》目前位于韩国畅销榜Top15,主要作品有《炫光动感》、《Zold:Out》等;3)全球移动游戏发行商落鱼互动,对应EPS分别为0.72元、0.89元、1.12元,2018H1传输维护业务利润率从31.5%大幅提升至62.7%,最高到达第2名, 继港澳台、东南亚后,传送带制造业务受新产品研发投入较大影响利润率略有下降,2019年公司计划在日本发行《Zold:Out》、《时之歌》等二次元品类产品,且TOP10厂商差距相对较小,公司传统主业收入有一定提升。
代表作品有《奇迹MU》、《剑侠情缘》等,为2018年韩国收入排行总榜第8名。
2018年受供给侧改革大环境影响,另一方面加强研发端布局。
我们测算2019-2022年内中国游戏厂商可争取的海外增量市场空间分别为1094.1亿元、1258.2亿元、1446.9亿元、1663.9亿元。